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小盘股风险渐现

放大字体  缩小字体 发布日期:2012-11-03  作者:中国产品网  浏览次数:279
核心提示:  IPO节奏明显放缓、10月PMI重回枯荣线上方带来的经济企稳预期都是近期市场反弹的核心推手。A股有一个重要会议前反弹、会议召开

  IPO节奏明显放缓、10月PMI重回枯荣线上方带来的经济企稳预期都是近期市场反弹的核心推手。A股有一个重要会议前反弹、会议召开后下跌的魔咒,随着重要时间窗口的临近,维稳预期与基本面的博弈又将升温。11月中旬很可能再次成为结构性风险升温的警戒点位。

  宏观微观冰火两重天

  10月PMI大幅反弹至枯荣线上方、楼市销量呈现回暖都是经济企稳预期抬头。结合上市公司刚刚公布完毕的三季报来看,经济数据的回暖很难与基本面见底直接挂钩,宏观微观冰火两重天的局面有加剧迹象,四季度这种差异将直接体现到A股的结构性变动上。

  即使看上去完美的PMI数据也印证了这点,景气向好的行业主要集中于服装、家具、医药等弱周期行业。而下游行业景气骤降,中小企业困难指数仍较高。化学、化纤、橡胶塑料业、造纸印刷、专用设备制造业、金属制品业等老大难行业并未出现多大起色。

  三季报来看,前三季度A股上市公司合计实现净利润近1.5万亿元,同比下降2.07%。这是2009年三季报以来A股最差的一期报表。银行股一枝独秀,合计实现净利润超8000亿元,占到A股整体净利润的半边天;而非银行股盈利则大幅下降13.29%,如果考虑到今年列入统计样本的新公司增加了201家,那么上市企业利润回落幅度更大。

  尤其值得关注的是创业板,其与民营经济关联度最高的创业板第三季度净利润同比下滑11.59%,创诞生以来单季最大降幅。如果考虑到新上市公司和次新股业绩虚增因素,则创业板利润降幅更大。与之对应的是今年三季度中小企业发展指数为87.5,比二季度下降2.8个点,持续下滑的趋势尚未扭转。相比之下,银行等垄断行业的高景气仍在延续,相比A股业绩的回落,银行股的利润增速虽然有所收窄,但仍然同比增长17.44%。银行股净利润占A股比例高达56.99%。

  从传统周期行业来看,虽然库存有所下降,但难言景气触底,更多只是下降趋势中的修复。其中钢铁库存在第三季度下降5.8%,煤炭行业库存与第二季度末持平,化工行业下降4.7%,水泥行业下降2.3%,而有色金属行业的库存则相比第二季度末上升了4.8%,去库存依然任重道远。

  预期与结构性泡沫的博弈

  9月底以来支撑市场反弹的核心逻辑就是重要会议前的政策基调,无论是IPO发行速度的骤降还是过会率的新低,再到对于创业板原始股股东的约束,再回到本周对于机构投资者限制做空的传闻,都折射出迫切的稳定要求。而历史上,重要会议召开前,股指上涨居多,很大程度上也源于此。但有一点值得思考,在这么密集的利好环境下,A股量能始终无法有效放大,股指欲振乏力,那么一旦会议召开,利好密度下降,市场又会否延续之前的弱势?

  相比主板公司的安全边际,创业板等小盘股难以乐观。从三季报来看,创业板公司已经取得10%以上的负增长,若计算统计样本扩大等因素,其净利润下滑的幅度更大。而创业板动态市盈率仍在30倍以上,其隐含的是30%的净利润增速。同时创业板公司股价以20、30元的高价股为主,高管辞职卖股、越跌越减持的市场现象也表明该类个股的泡沫回归远未到位。从逻辑上讲,近期创业板连续弱于大盘,尤其是量能未能有效放出,可以看出之前创业板集体承诺减持并未消除相关参与者的疑虑。一者是时限问题,一旦承诺到期,离现在也仅剩2个月时间,加之重要会议已经顺利召开,那么原始股东的套现意愿是否会继续释放。二者,许多小非和战略投资者并不在承诺限售的范围之内。对于景气不断下降、缺乏护城河,但市值动辄几十亿的创业板公司,这部分产业资本是否仍会按照原有计划进行减持?答案并不乐观。

  每轮大级别底部的充分必要条件就是所有分类指数同步调整到位,而目前只有上证指数等大类指数显现出估值洼地效应,而创业板的结构性泡沫仍较为严重,很难形成一致向上的合力。因此,随着政策预期的不断减弱,四季度小盘股,尤其是高价小盘股仍将面临较重的戴维斯双杀压力。

  密切关注地产走势

  本周市场反弹的核心力量当属地产股,地产板块也是三季报超预期幅度最大的板块,相比其他超跌板块,地产板块的反弹更有基本面支撑。招保万金四大龙前三季度净利润同比分别增长91.9%、41.7%、16%、10.2%。如果从单季考量,金地集团大增271倍,其余三家分别增长123%、94.96%和94.53%。虽然金九银十不如预期,但7、8月的传统淡季显现出刚需集中释放,一定程度上表明楼市的调控正趋于缓和,行业冲击最大的时候已经过去。地产股今年业绩有望超出预期,出现估值修复亦在情理之中。只要地产股这面大旗不倒,市场短期的系统性风险有限,一旦当地产出现破位,需警惕系统性风险的再次释放。

 
 
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